Impermanent loss — это относительное отклонение стоимости позиции поставщика ликвидности от стоимости тех же активов при простом удержании вне пула ликвидности. Эффект возникает в основном в пулах, где механизм автоматически изменяет количество активов в позиции в ответ на изменение их относительных цен.

Рассмотрим упрощенный пул из двух активов. Если цена одного актива значительно меняется относительно другого, арбитражные трейдеры совершают сделки с пулом, пока цена внутри пула не приблизится к внешнему рынку. В результате количество каждого актива, принадлежащего поставщику ликвидности, изменяется.

Если затем сравнить стоимость этой позиции со стоимостью первоначального набора активов, который просто хранился бы без участия в пуле, разница может оказаться отрицательной. Именно эта относительная разница и называется impermanent loss.

Название «непостоянные потери» связано с тем, что эффект зависит от текущего состояния цен. Если относительная цена активов возвращается к исходному уровню, расчетный impermanent loss может уменьшиться или исчезнуть. Однако если пользователь выводит ликвидность при неблагоприятном соотношении цен, относительная потеря становится реализованной.

Impermanent loss не означает, что пользователь обязательно потерял деньги в абсолютном выражении. Позиция может одновременно приносить торговые комиссии и другие вознаграждения. Поэтому итоговый финансовый результат определяется сравнением всех доходов и потерь.

Что влияет на размер impermanent loss

  • изменение относительной цены активов;
  • структура и математическая модель пула;
  • время нахождения средств в пуле;
  • полученные торговые комиссии;
  • дополнительные вознаграждения протокола;
  • изменение стоимости самих активов.

При анализе позиции поставщика ликвидности необходимо учитывать impermanent loss вместе с комиссиями, стоимостью газа, изменением цены активов и риском смарт-контракта. Простое сравнение отображаемой APY с доходностью обычного хранения активов может давать неполную картину.